Bsport体育公司专注于工业AI质检赛道,主营产品包括视觉和功能检测设备等,2019-2022H1消费电子行业收入占比高达95%、99%、91%、94%,和立讯精密、富士康、歌尔股份等苹果产业链客户保持紧密合作,并重点拓展新能源赛道,聚焦AI外观检测等领域,2022年成为宁德时代一级供应商,订单正在快速放量。1)收入端:2022年实现营收3.60亿元,2018-2022年CAGR约42%,保持较快增长。2)利润端:2022年归母净利润为0.67亿元,2018-2022年CAGR为29%,低于收入端增速。2018-2022年销售净利率分别为27.04%、22.29%、18.59%、19.77%和18.75%。往后来看,随着智能眼镜、VCM检测等新业务需求放量,新能源AI外观检测设备批量放量后毛利率逐步提升,控费能力增强,公司盈利水平有较大提升空间。
苹果机型革新带动设备迭代、产能向海外转移催生增量需求、智能制造渗透率提升等催化下,消费电子设备市场需求具备较强韧性。对于公司来讲,无线充电检测为消费电子业务基本盘,同时布局MR和VCM等新检测需求,有望成为重要增长点。1)无线充电:在模组检测领域,公司已成为苹果核心供应商,并不断向上下游拓展,进一步打开无线)智能眼镜:苹果VisionPro有望引领行业进入新阶段Bsport体育,公司在谷歌、亚马逊智能眼镜业务基础上,积极对接下游智能眼镜检测新需求,有望充分受益下游需求放量。3)VCM:iPhone15ProMax首次引入潜望式摄像头,公司前瞻性布局VCM检测新需求,产业化快速推进。
基于在视觉检测方面的技术优势,公司正式切入动力电池检测领域,并拟通过外延并购方式切入涂布模头赛道,完善产业布局。1)锂电检测设备:我们预计2025年我国锂电检测设备市场规模可达155亿元,2022-2025年CAGR约51%。2022年公司成为宁德时代一级供应商,率先推出AI外观检测等设备,可有效替代传统的人工目检方式,订单正在快速放量。2)涂布模头:我们预计2025年我国锂电池涂布模头市场规模约36.3亿元,2022-2025年CAGR约27%Bsport体育,2020年日本三菱和日本松下在我国涂布模头领域的市场份额合计达到63%,进口替代空间较大。2023年9月公司拟通过支付现金的方式收购宁德中能(专注高精密涂布模头)60%股权,正式切入涂布模头赛道Bsport体育,横向拓展在新能源产业布局Bsport体育,夯实核心竞争力。
盈利预测与投资评级:综合考虑费用端、毛利率波动等影响,我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.52、1.10和1.63亿元,当前市值对应动态PE分别为70、33和23倍。基于公司在消费电子Bsport体育、新能源领域持续扩张潜力,成长性较为突出,首次覆盖,给予“增持”评级。