Bsport体育东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对晶科能源进行研究并发布了研究报告《2023年中报业绩预告点评:出货持续领先,N型超额坚挺》,本报告对晶科能源给出买入评级,认为其目标价位为18.40元,当前股价为12.51元,预期上涨幅度为47.08%。
晶科能源(688223) 投资要点 事件:公司发布2023年中报业绩预告,2023H1实现归母净利润36.6~40.6亿元,同增304%~349%;扣非后归母净利润为33.2~37.2亿元,同增313%~363%。2023Q2实现归母净利润20.02~24.02亿,同增297%~377%,环增21%~45%;扣非后归母净利润为20.99~24.99亿,同增316%~396%,环增72%~105%;业绩符合预期。 2023Q2出货维持龙一,N型超额盈利保持坚挺。公司2023Q2出货约17.5GW,同增70%+/环增35%,其中TOPCon出货约10GW,占比57%/环增67%,组件出货维持第一。受益于1)美国滞港费下降以及2)N型占比提升,我们测算一体化组件单瓦盈利环比提升,其中TOPCon超额盈利约7分/W。展望2023H2,公司预计组件出货可达30-40GW,同增50%+,TOPCon成本有望持平PERC,超额盈利保持坚挺Bsport体育。我们预计公司全年出货60-70GW,同增50%+,全年TOPCon占比60%+,N型出货行业领先;美国市场滞港费已逐渐下行,我们预计全年美国占比5-10%,带动盈利向上提升。 优化产能区位,N型一体化持续扩产。公司出售新疆晶科14GW拉晶产能,优化整体产能区位;一体化布局持续深化,我们预计2023年底硅片/电池/组件产能75/75/90GW,其中N型占比70%+;楚雄6.5GW(2023Q3投产)+海宁袁花6.5GW电池改造(2023Q2出片)+越南8GW电池陆续落地,年底N型电池达50GW+。后续布局山西56GW一体化大基地,包括拉棒/硅片/电池/组件产能,公司预计一二期各14GW于2024Q1/2024Q2投产,三四期预计2025年建成投产。海外布局上,公司启动美国1GW组件扩产支撑本土出货。公司N型技术行业领先,2023Q2量产效率超25.4%,公司预计年底量产达25.8%;2024年搭建双面Poly中试线。成本上推进硅片减薄+银浆、胶膜优化持续降本,新技术不断领跑,TOPCon龙一地位稳固。 盈利预测与投资评级:基于公司N型一体化布局持续深化,我们维持公司盈利预测,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为74/96/120亿元,同增151%/30%/25%,基于公司TOPCon龙头地位,我们给予公司2023年25倍PE,对应目标价18.4元,维持“买入”评级。 风险提示:政策不及预期,竞争加剧Bsport体育。
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晶科能源(688223) 投资要点 事件:公司发布2023年中报业绩预告,2023H1实现归母净利润36.6~40.6亿元,同增304%~349%;扣非后归母净利润为33.2~37.2亿元,同增313%~363%。2023Q2实现归母净利润20.02~24.02亿,同增297%~377%,环增21%~45%;扣非后归母净利润为20.99~24.99亿,同增316%~396%,环增72%~105%;业绩符合预期。 2023Q2出货维持龙一,N型超额盈利保持坚挺。公司2023Q2出货约17.5GW,同增70%+/环增35%,其中TOPCon出货约10GW,占比57%/环增67%,组件出货维持第一。受益于1)美国滞港费下降以及2)N型占比提升,我们测算一体化组件单瓦盈利环比提升,其中TOPCon超额盈利约7分/W。展望2023H2,公司预计组件出货可达30-40GW,同增50%+,TOPCon成本有望持平PERC,超额盈利保持坚挺。我们预计公司全年出货60-70GW,同增50%+,全年TOPCon占比60%+,N型出货行业领先;美国市场滞港费已逐渐下行,我们预计全年美国占比5-10%,带动盈利向上提升。 优化产能区位,N型一体化持续扩产。公司出售新疆晶科14GW拉晶产能,优化整体产能区位;一体化布局持续深化,我们预计2023年底硅片/电池/组件产能75/75/90GW,其中N型占比70%+;楚雄6.5GW(2023Q3投产)+海宁袁花6.5GW电池改造(2023Q2出片)+越南8GW电池陆续落地,年底N型电池达50GW+。后续布局山西56GW一体化大基地,包括拉棒/硅片/电池/组件产能,公司预计一二期各14GW于2024Q1/2024Q2投产,三四期预计2025年建成投产。海外布局上,公司启动美国1GW组件扩产支撑本土出货。公司N型技术行业领先,2023Q2量产效率超25.4%,公司预计年底量产达25.8%;2024年搭建双面Poly中试线。成本上推进硅片减薄+银浆、胶膜优化持续降本,新技术不断领跑Bsport体育,TOPCon龙一地位稳固。 盈利预测与投资评级:基于公司N型一体化布局持续深化,我们维持公司盈利预测,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为74/96/120亿元,同增151%/30%/25%,基于公司TOPCon龙头地位Bsport体育,我们给予公司2023年25倍PE,对应目标价18.4元,维持“买入”评级。 风险提示:政策不及预期,竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券宇文甸研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.53%,其预测2023年度归属净利润为盈利69.91亿,根据现价换算的预测PE为17.88。
该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级19家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为18.5。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,晶科能源(688223)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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